中银国际证券股份有限公司杨思睿,王屿熙近期对云赛智联(600602)进行研究并发布了研究报告《Q3经营稳健，算力二期建设开启》，本报告对云赛智联给出买入评级，当前股价为12.42元。

云赛智联(600602)

公司2023年前三季度实现营收37.06亿元（+19.67%）、归母净利1.56亿元（+2.20%）、扣非净利0.99亿元（+284.19%）。公司公布算力二期建设项目规划，加速推进上海地区算力建设任务，同时数据要素方面承担平台建设与运营等重要业务，后续项目机会充足。维持买入评级。

支撑评级的要点

Q3经营稳健，费用管控良好。公司2023Q3实现收入12.08亿元（-0.23%）、归母净利0.63亿元（+2.43%）、扣非净利0.13亿元（-77.67%），经营持续稳健，利润端主要系公司子公司转让所持上海松下微波炉有限公司40%股权获益属于非经常性损益所致。前三季度销售/管理/研发/财务费用同比+25.01%/+2.26%/+0.01%/-13.51%，整体费用率15.28%(-1.89pct)，整体毛利率18.82%（+0.12pct）。

算力二期开启，领航上海算力建设。2023年8月，上海市人民政府办公厅印发《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025年）》，指出到2025年算力总规模较“十三五”期末翻两番。公司作为上海国资委旗下重要信息化企业，在上海地区智算建设中承担重要作用。10月28日，公司公告投建松江大数据中心二期项目，总投资7.95亿元，拟投资建设高电量机架约1,124个，合计IT功率22MW，预计2024年底交付。6月，公司与仪电集团、数据集团等合资成立上海智算公司，合计投资额20亿元（公司持股11%）用于上海智能算力建设，相关算力资产正在持续到货。

占据上海地区数据要素市场核心地位。10月25日，国家数据局正式揭牌，10月国务院任命沈竹林为国家数据局副局长，国家数据局首次国考招聘启动。随着国家大数据局组织架构的完善，公共数据运营、数据确权登记、数据交易等基础性领域有望加速推进，数据要素迎来提速期。公司作为上海国资委旗下核心的数字经济平台，在数据要素方面已实现国资云、政务数据治理、数据产品开发应用等全产业链布局，是上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商，相继完成了上海市多个电子政务云平台和大数据中心项目建设。

估值

维持2023~2025年归母净利润为2.30、3.01、4.13亿元，对应EPS为0.17、0.22和0.30元的预测，对应PE分别75/57/42倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险

项目建设进度不及预期；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)王紫敬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为16.64%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.18亿，根据现价换算的预测PE为78.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.83。

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